金融的安全靠制度、活力在市場(chǎng)、秩序靠法治。資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分和關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)域，資本市場(chǎng)的法治建設(shè)水平關(guān)乎我國(guó)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，關(guān)乎我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的治理效果，關(guān)乎我國(guó)金融發(fā)展的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。2024年4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，進(jìn)一步聚焦服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局，錨定加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)，為我國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展和深度轉(zhuǎn)型擘畫了藍(lán)圖，即到2035年，基本建成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的資本市場(chǎng)；到本世紀(jì)中葉，資本市場(chǎng)治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進(jìn)一步提高，建成與金融強(qiáng)國(guó)相匹配的高質(zhì)量資本市場(chǎng)。

　　法治興則市場(chǎng)興，必須在法治軌道上推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)，以完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度為重點(diǎn)，以提升資本市場(chǎng)的監(jiān)管治理效能為主線，以破除資本市場(chǎng)的改革卡點(diǎn)堵點(diǎn)為抓手，以強(qiáng)化證券司法和證券監(jiān)管的協(xié)同為保障，以賦能資本市場(chǎng)的制度型開(kāi)放為契機(jī)，更好地發(fā)揮法治對(duì)資本市場(chǎng)固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長(zhǎng)遠(yuǎn)的保障作用。

　　一、以完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度為重點(diǎn)

　　科學(xué)合理的金融制度是國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定高效運(yùn)行的基本保障。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，“金融制度是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中重要的基礎(chǔ)性制度”①。資本市場(chǎng)涉及面廣、利益主體多元、權(quán)利義務(wù)關(guān)系復(fù)雜、信息不對(duì)稱特征突出，在尊重市場(chǎng)規(guī)律基礎(chǔ)上，體系化的規(guī)則建構(gòu)顯得尤為重要。歷經(jīng)三十余年的探索實(shí)踐，我國(guó)已初步建構(gòu)起資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度框架，但由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展和國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)演化等因素的影響，資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度有待進(jìn)一步完善、更新和體系化，以更符合我國(guó)新發(fā)展階段的要求，推動(dòng)資本市場(chǎng)更好地服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

　　第一，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的競(jìng)爭(zhēng)力。在資本市場(chǎng)發(fā)展初期，囿于制度建設(shè)經(jīng)驗(yàn)有限，我國(guó)對(duì)域外制度進(jìn)行了較多借鑒，但隨著市場(chǎng)變遷和我國(guó)制度設(shè)計(jì)的經(jīng)驗(yàn)積累，今后的制度建設(shè)及完善應(yīng)有更本土化的制度創(chuàng)新與體系闡釋，以有力支撐我國(guó)資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。2023年，中央金融工作會(huì)議為我國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新制度建設(shè)提出了體系性的領(lǐng)域指引，應(yīng)圍繞“科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”等五篇大文章進(jìn)行重點(diǎn)的立法和修法，以形成中國(guó)特色資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新矩陣，有效支撐科技創(chuàng)新，提升對(duì)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性。

　　第二，補(bǔ)足資本市場(chǎng)的緊要短板制度。市場(chǎng)化和法治化是資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的“一體兩翼”。按照我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)的運(yùn)作情況，應(yīng)加快上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、證券投資基金監(jiān)管、期貨衍生品監(jiān)管、債券監(jiān)管、證券登記結(jié)算設(shè)施等領(lǐng)域的立法修法工作，尤其是當(dāng)前部門規(guī)章和規(guī)范性文件比較冗雜，要加強(qiáng)相關(guān)行政法規(guī)的出臺(tái)，為資本市場(chǎng)的運(yùn)作和糾紛化解提供更加有力的法律法規(guī)依據(jù)。此外，減持問(wèn)題頗受市場(chǎng)關(guān)注，應(yīng)全面完善減持規(guī)則體系，堵塞制度漏洞。一是強(qiáng)調(diào)類型化施策，對(duì)不同類型股東進(jìn)行差異化減持管理；二是突出實(shí)質(zhì)重于形式的穿透式監(jiān)管，通過(guò)規(guī)則的細(xì)化全力防范各類“曲線式”繞道減持；三是責(zé)令違規(guī)主體購(gòu)回違規(guī)減持股份并上繳價(jià)差，以此為切口從制度上保障資本市場(chǎng)的良法善治。

　　第三，優(yōu)化資本市場(chǎng)的危機(jī)處置制度。防控風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題。黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，“強(qiáng)化金融穩(wěn)定保障體系”，“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”。目前資本市場(chǎng)的危機(jī)處置制度有待完善。一是堅(jiān)持用市場(chǎng)化法治化手段防范化解風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性；二是注重事前的風(fēng)險(xiǎn)防范，強(qiáng)化對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)預(yù)警和早期糾正，完善對(duì)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估反饋機(jī)制；三是在事后端健全資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)追責(zé)制度，壓實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的防控責(zé)任分配。

　　第四，系統(tǒng)審視金融市場(chǎng)的修法立法聯(lián)動(dòng)。完善資本市場(chǎng)制度，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持系統(tǒng)觀念。應(yīng)進(jìn)一步全面推動(dòng)與中國(guó)人民銀行法、商業(yè)銀行法、銀行業(yè)監(jiān)督管理法、票據(jù)法、信托法、證券法、證券投資基金法、期貨和衍生品法、保險(xiǎn)法、反洗錢法等法律的聯(lián)動(dòng)修改，并盡快推進(jìn)金融穩(wěn)定法和金融監(jiān)管法的落地。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化頂層設(shè)計(jì)，為作為金融行業(yè)基礎(chǔ)性法律的金融法出臺(tái)創(chuàng)造條件。

　　二、以提升資本市場(chǎng)的監(jiān)管治理效能為主線

　　習(xí)近平總書記指出，“金融監(jiān)管要‘長(zhǎng)牙帶刺’、有棱有角”②。法律的生命力在于實(shí)施。資本市場(chǎng)是資金、主體、產(chǎn)品、信息的集散地，風(fēng)險(xiǎn)亦在此不斷交匯衍化，各種創(chuàng)新迭代迅速，僅依靠市場(chǎng)契約精神和自律運(yùn)作難以完全保護(hù)投資者合法權(quán)益，必須強(qiáng)化監(jiān)管的介入，及時(shí)消除空白和盲區(qū)。應(yīng)加快構(gòu)建從入口、持續(xù)監(jiān)管到出口，再到機(jī)構(gòu)監(jiān)管、交易監(jiān)管的全方位立體化資本市場(chǎng)監(jiān)管體系，積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融創(chuàng)新和與之相匹配的監(jiān)管能力建設(shè)。

　　第一，堅(jiān)持對(duì)上市公司嚴(yán)格監(jiān)管的底線。上市公司的違法違規(guī)行為是資本市場(chǎng)的毒瘤，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正的基本秩序，保障資本市場(chǎng)的平穩(wěn)健康運(yùn)行。進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露和公司治理的監(jiān)管，督促上市公司完善內(nèi)部控制體系。獨(dú)立董事應(yīng)充分履行監(jiān)督職責(zé)，同時(shí)強(qiáng)化其履職保障和約束。強(qiáng)化對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的監(jiān)管，既要對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，采取限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示等限制性懲罰性措施，又要對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行激勵(lì)，增強(qiáng)分紅的穩(wěn)定性、預(yù)期性和連續(xù)性。加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)重組領(lǐng)域的監(jiān)管，關(guān)注并購(gòu)主體的主業(yè)相關(guān)度，加大對(duì)“借殼上市”的深度監(jiān)管。

　　第二，引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)樹(shù)立正確的經(jīng)營(yíng)理念。資本市場(chǎng)的監(jiān)管在我國(guó)不能僅限于“守夜人”的執(zhí)法，還應(yīng)適當(dāng)發(fā)揮監(jiān)管引導(dǎo)功能，尤其是對(duì)特殊的主體、業(yè)務(wù)、行為應(yīng)有一定的規(guī)則指引。要引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)妥善平衡功能性和盈利性的關(guān)系，從前端加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)股東、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入管理，完善高管人員任職條件與備案的管理制度。針對(duì)當(dāng)前行業(yè)中介機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)短板，通過(guò)監(jiān)管推動(dòng)行業(yè)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投資能力和財(cái)富管理能力建設(shè)。針對(duì)不同規(guī)模和水平的中介，采取差異化的監(jiān)管方案，鼓勵(lì)頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)并購(gòu)重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，支持中小機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。同時(shí)，明確不同中介機(jī)構(gòu)“看門人”的責(zé)任范圍邊界，為中介機(jī)構(gòu)履職展業(yè)提供穩(wěn)定的監(jiān)管預(yù)期。

　　第三，規(guī)范和完善證券監(jiān)管的工具箱。資本市場(chǎng)獨(dú)特的運(yùn)作規(guī)律決定了其監(jiān)管工具具有自身特色。近年來(lái)，我國(guó)證券監(jiān)管的手段、措施和工具不斷完善，對(duì)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理起到了重要作用，但目前尚需從兩方面予以規(guī)范和完善。其一，進(jìn)一步完善證券市場(chǎng)監(jiān)管工具箱，明確證券監(jiān)管措施的法律屬性、執(zhí)法程序和救濟(jì)保障方式，加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管對(duì)象的治理和監(jiān)管主體的再治理。其二，要有效處理技術(shù)監(jiān)管的安全和效率問(wèn)題，隨著區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)、算法等技術(shù)的迅速發(fā)展和應(yīng)用，智能化監(jiān)管等監(jiān)管科技的定位有待進(jìn)一步明晰。監(jiān)管科技應(yīng)有重心和邊界，不能泛化為過(guò)度介入市場(chǎng)的工具，建議在中央金融委員會(huì)的統(tǒng)籌下，運(yùn)用監(jiān)管大數(shù)據(jù)平臺(tái)，對(duì)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)開(kāi)展融資活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)較高的重點(diǎn)融資平臺(tái)建立清單化的分類分級(jí)監(jiān)管，加強(qiáng)全覆蓋的動(dòng)態(tài)綜合監(jiān)測(cè)。

　　第四，深化部際和央地的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。從宏觀政策角度看，資本市場(chǎng)要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀政策協(xié)同，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。從稅收角度看，要落實(shí)并完善上市公司股權(quán)激勵(lì)、私募股權(quán)創(chuàng)投基金、不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金等稅收政策，使財(cái)稅體系更能有助于創(chuàng)新資本的形成和活躍。從數(shù)據(jù)共享角度看，監(jiān)管的聯(lián)動(dòng)已不限于傳統(tǒng)的處罰合作，更多的是一種數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)的接入和信息的傳遞分析，目前我國(guó)金融監(jiān)管數(shù)據(jù)共享不夠充分，應(yīng)進(jìn)一步建立及持續(xù)優(yōu)化央地和跨部門監(jiān)管數(shù)據(jù)共享機(jī)制。此外，應(yīng)壓實(shí)地方政府在提高上市公司質(zhì)量及化解債券違約、私募機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等方面的責(zé)任，明確在金融穩(wěn)定事宜上的央地責(zé)任分配。

　　三、以破除資本市場(chǎng)的改革卡點(diǎn)堵點(diǎn)為抓手

　　當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中還存在一些卡點(diǎn)堵點(diǎn)問(wèn)題，主要包括服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效不夠高，融資結(jié)構(gòu)不夠合理，在科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型、中小微企業(yè)的支持、多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)、股債期貨的協(xié)同發(fā)展等方面有待加強(qiáng)。從法治角度出發(fā)，不僅要著力破除相關(guān)體制機(jī)制障礙，在根本意義上，還應(yīng)從投資文化層面進(jìn)行基礎(chǔ)性的引導(dǎo)，以培育良好的行業(yè)文化和投資文化。

　　一方面，從投資端，培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)，完善適配長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)制度。

　　從投資品種上，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金；從投資程序上，建立交易型開(kāi)放式指數(shù)基金的快速審批通道，減少指數(shù)化投資的發(fā)展障礙，全面加強(qiáng)基金公司投研能力建設(shè)；從投資品種上，進(jìn)一步豐富公募基金投資的類別和組合范圍，從既往的規(guī)模導(dǎo)向向投資者回報(bào)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變；從投資費(fèi)率上，適度降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率；從具體投資品種的突破口來(lái)看，以優(yōu)化保險(xiǎn)資金權(quán)益投資為抓手，鼓勵(lì)其開(kāi)展長(zhǎng)期權(quán)益投資，同時(shí)完善全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資政策，提升企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金投資靈活度，鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金積極參與資本市場(chǎng)，引導(dǎo)和培育長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)生態(tài)。

　　另一方面，從評(píng)估端，引導(dǎo)樹(shù)立與經(jīng)營(yíng)績(jī)效、業(yè)務(wù)性質(zhì)、合規(guī)風(fēng)控、社會(huì)文化相適應(yīng)的長(zhǎng)期投資理念。在資本市場(chǎng)運(yùn)作中，應(yīng)對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)和人員的管理投資考核進(jìn)行引導(dǎo)。例如，調(diào)整備受市場(chǎng)關(guān)注的證券基金行業(yè)的薪酬管理制度，修訂基金管理人的分類評(píng)價(jià)制度。同時(shí)，持續(xù)開(kāi)展行業(yè)文化的綜合治理，建立健全從業(yè)人員分類名單制度和執(zhí)業(yè)聲譽(yù)管理機(jī)制，引導(dǎo)樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資等理念。

　　四、以強(qiáng)化證券司法和證券監(jiān)管的協(xié)同為保障

　　司法是維護(hù)社會(huì)公平正義的最后一道防線，在資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，司法的作用不容忽視。尤其是證券市場(chǎng)中，各種產(chǎn)品、交易結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式的創(chuàng)新層出不窮，監(jiān)管的動(dòng)態(tài)規(guī)制雖及時(shí)但穩(wěn)定性不足，這更需要司法提供穩(wěn)定性的預(yù)期保障和對(duì)疑難案件、新興領(lǐng)域案件的裁判填補(bǔ)監(jiān)管的漏洞。明確證券司法的定位，強(qiáng)化證券司法和證券監(jiān)管的協(xié)同，是關(guān)乎資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要問(wèn)題。

　　第一，發(fā)揮證券司法的主動(dòng)性。資本市場(chǎng)案件糾紛往往較為復(fù)雜，這對(duì)執(zhí)法司法工作提出了較高要求，完善中國(guó)特色的資本市場(chǎng)（證券期貨）執(zhí)法司法體制機(jī)制的重要性和迫切性更為突出。要優(yōu)化行政處罰和刑事制裁銜接的具體機(jī)制，增強(qiáng)可操作性，避免“選擇性違法”；要進(jìn)一步加大行政、民事、刑事立體化追責(zé)力度，重點(diǎn)落實(shí)保障投資者利益的民事賠償救濟(jì)；根據(jù)虛假陳述司法解釋的制定和適用經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)制定內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)民事賠償?shù)人痉ń忉專粚?duì)具有前沿性、亟待法律明確且對(duì)金融市場(chǎng)具有重大影響的典型事實(shí)與法律問(wèn)題而可能引發(fā)的糾紛，逐步推進(jìn)“案例測(cè)試機(jī)制”，向資本市場(chǎng)提供明確的規(guī)則指引。

　　第二，保證證券司法的穩(wěn)定性。由于證券市場(chǎng)存在的周期規(guī)律，證券監(jiān)管具有回應(yīng)性的特點(diǎn)，其亦存在周期性變化，二者猶如矛盾的兩面，遵循“創(chuàng)新—監(jiān)管—再創(chuàng)新—再監(jiān)管”的周期循環(huán)交替。這種周期間隙循環(huán)的問(wèn)題影響著證券監(jiān)管的效果，倘若證券司法緊隨監(jiān)管規(guī)章變動(dòng)，將使得風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，這可能影響法律穩(wěn)定性。因此，在涉及資本市場(chǎng)的案件中，應(yīng)保持司法謙抑的定力。

　　第三，推進(jìn)證券司法與監(jiān)管的有效協(xié)同。證券司法和證券監(jiān)管并非是非此即彼的割裂關(guān)系，二者應(yīng)進(jìn)行有效的協(xié)同。證券監(jiān)管存在及時(shí)性、專業(yè)性、有效性等優(yōu)點(diǎn)，司法部門在進(jìn)行商事合同效力糾紛的審判時(shí)，不應(yīng)對(duì)監(jiān)管規(guī)章采取“一刀切”的完全參照或完全否定的態(tài)度，應(yīng)在尊重監(jiān)管規(guī)章的專業(yè)性基礎(chǔ)上，采取合理的論證，深入分析監(jiān)管背后是否存在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)等并提供科學(xué)規(guī)范的指引，促進(jìn)證券創(chuàng)新和證券安全的平衡。

　　五、以賦能資本市場(chǎng)的制度型開(kāi)放為契機(jī)

　　開(kāi)放是發(fā)展的出路。習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)，“要提高金融業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)能力，擴(kuò)大金融高水平雙向開(kāi)放”③。黨的十八大以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，滬深港通、滬倫通、債券通、放開(kāi)境外證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)持股比、紅籌企業(yè)回歸、中日ETF互通等一批標(biāo)志性開(kāi)放項(xiàng)目落地，為我國(guó)資本市場(chǎng)提升開(kāi)放程度和實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支撐。然而，現(xiàn)有雙向開(kāi)放舉措存在政策型開(kāi)放、項(xiàng)目式開(kāi)放、要素型開(kāi)放、管道式開(kāi)放、區(qū)域性開(kāi)放的特征，缺乏明確整體的目標(biāo)引導(dǎo)和連續(xù)穩(wěn)定的制度保障，不利于境內(nèi)外主體形成穩(wěn)定預(yù)期，也不利于確認(rèn)和鞏固開(kāi)放成果?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》《中共中央?國(guó)務(wù)院關(guān)于新時(shí)代加快完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的意見(jiàn)》《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》不僅提出資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)對(duì)外雙向開(kāi)放，而且強(qiáng)調(diào)要向制度型開(kāi)放轉(zhuǎn)變。要以制度型開(kāi)放為重點(diǎn)，推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，增強(qiáng)開(kāi)放政策的透明度、穩(wěn)定性和可預(yù)期性。

　　第一，資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放需重點(diǎn)突破的四個(gè)面向。資本市場(chǎng)的制度型開(kāi)放應(yīng)破除偶發(fā)性、分散性的問(wèn)題，增強(qiáng)制度的體系性和聯(lián)動(dòng)性，以金融的安全、效率和公平為總體要求，從市場(chǎng)機(jī)制和法律運(yùn)作的互動(dòng)出發(fā)，明確制度型開(kāi)放的現(xiàn)實(shí)路徑和科學(xué)安排，對(duì)機(jī)制創(chuàng)新的制度供給、風(fēng)險(xiǎn)防控的制度保障、國(guó)際合作的制度協(xié)調(diào)和頂層設(shè)計(jì)的制度統(tǒng)合進(jìn)行全面檢視和系統(tǒng)完善。

　　第二，資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放需重點(diǎn)推進(jìn)的四個(gè)層面。設(shè)施、主體、工具和資本構(gòu)成了我國(guó)資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放的多層次機(jī)制。以支付清算、登記托管、交易場(chǎng)所為代表的基礎(chǔ)設(shè)施是資本市場(chǎng)底層架構(gòu)，以投融資主體、經(jīng)營(yíng)主體為代表的參與者是資本市場(chǎng)有機(jī)組成部分，以股權(quán)型產(chǎn)品、債券型產(chǎn)品、融合型產(chǎn)品、衍生型產(chǎn)品為代表的工具是資本市場(chǎng)交易對(duì)象，資本是銜接貫通上述要素的關(guān)鍵載體。在法律體系的整體性重構(gòu)中，應(yīng)緊密圍繞開(kāi)放的四個(gè)層面進(jìn)行整體設(shè)計(jì)，既保證開(kāi)放的全面推進(jìn)，也有針對(duì)性地重點(diǎn)施策。

　　第三，資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放需重點(diǎn)識(shí)別的四種風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)防控是資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放的底線，由于跨境因素的引入，風(fēng)險(xiǎn)面向擴(kuò)大且復(fù)雜度升高。應(yīng)充分識(shí)別資本市場(chǎng)跨境風(fēng)險(xiǎn)的類型及其生成、傳導(dǎo)、擴(kuò)散和處置的內(nèi)在機(jī)理，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散（如違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）、技術(shù)性數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)、跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)、跨領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)（如政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩），有效保障金融穩(wěn)定和投資者合法權(quán)益。

　　第四，資本市場(chǎng)制度型開(kāi)放需重點(diǎn)強(qiáng)化的四種合作。資本市場(chǎng)的開(kāi)放面臨國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)和國(guó)際國(guó)內(nèi)兩類規(guī)則，對(duì)國(guó)際合作提出了新的需要。在資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)程中，域內(nèi)外的合作應(yīng)遵循市場(chǎng)互通、經(jīng)驗(yàn)互鑒、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的基本原則，從會(huì)計(jì)審計(jì)的制度互認(rèn)、跨境執(zhí)法的監(jiān)管合作、法律爭(zhēng)議中的司法協(xié)作以及深層次推動(dòng)我國(guó)參與國(guó)際治理的維度，提升我國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)規(guī)則制定中的話語(yǔ)權(quán)和影響力。

　　當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國(guó)際環(huán)境和國(guó)內(nèi)條件都在發(fā)生深刻而復(fù)雜的變化，各種矛盾風(fēng)險(xiǎn)不斷交織涌現(xiàn)，資本市場(chǎng)的發(fā)展也面臨著更多的挑戰(zhàn)，要充分發(fā)揮法治的引領(lǐng)、規(guī)范、保障作用，聚焦補(bǔ)足基礎(chǔ)制度、優(yōu)化監(jiān)管效能、培育投資文化、協(xié)同司法監(jiān)管和推進(jìn)雙向開(kāi)放，逐步構(gòu)建本土化的現(xiàn)代金融體系，增強(qiáng)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)我國(guó)由金融大國(guó)向金融強(qiáng)國(guó)邁進(jìn)。

　　作者：武漢大學(xué)習(xí)近平法治思想研究中心執(zhí)行主任、人文社會(huì)科學(xué)研究院院長(zhǎng)